Єврооблігаційна позика України: красномовні і невтішні факти

Єврооблігаційна позика України: красномовні і невтішні факти

23 січня 2020 року держава Україна оголосила прайсинг нового випуску єврооблігацій, номінованих в євро, строковістю 10 років під ставку 4,375%. Чи є це успіхом для України?

Міністр фінансів Оксана Маркарова зробила таку офіційну заяву: "Ми раді повідомити, що сьогодні Україна провела прайсинг єврооблігацій, номінованих в євро, .. з найнижчим купоном в історії країни за ставкою 4,375%".

Дійсно, номінальна відсоткова ставка нового випуску єврооблігацій для нашої держави стала найнижчою за 23-річний період її присутності на міжнародному ринку капіталів.

Але найнижчою була і світова безризикова ставка, на основі якої (з додаванням суверенного спреду) формувалася ставка дохідності українських єврооблігацій.

Якщо ж порівнювати умови розміщення українських єврооблігацій з умовами інших суверенних позичальників, то маємо зробити невтішний висновок: серед країн з ринками, що формуються, у січні 2020 року Україна залучила позиковий капітал на найбільш невигідних умовах (див. таблицю).

Так, серед випусків, номінованих в євро, відсоткова ставка для України (4,375%) в 3,5 рази перевищувала відсоткову ставку для Чилі (1,125%) і більше ніж у шість разів відсоткову ставку для Філіппін (0,7%).

Мексика та Філіппіни провели розміщення суверенних облігацій у євро за ставками 1,125% і 0,9% річних.

Таблиця: Розміщення суверенних єврооблігацій емітентами з ринків, що формуються, у січні 2020 року

Облігації, номіновані в євро

КраїнаВідсоткова ставка, %Сума позики, млн. євро/ дол. СШАСтроковість, років
Україна4,375125010
Чилі1,25126920
Філіппіни0,76009
Мексика1,125125010
Індонезія0,910007

Облігації, номіновані в доларах США

КраїнаВідсоткова ставка, %Сума позики, млн. євро/ дол. СШАСтроковість, років
Колумбія3135010
Чилі2,5575012
Мексика3,25175010
Індонезія2,85120010

Джерело: складено автором за даними http://em.cbonds.com/news/?page=1

І навіть якщо порівнювати вартість єврооблігаційної позики України з іншими країнами, які проводили розміщення облігацій в доларах США, то й тут український випуск виявиться найдорожчим.

Так, відсоткова ставка за суверенною позикою для Мексики у січні 2020 року становила 3,25% (10-річна позика), а для Чилі – 2,55% (12-річна позика).

Нагадаємо, що на міжнародних ринках диференціал відсоткових ставок для ідентичних фінансових інструментів, номінованих в доларах США і євро, становить від 2% до 2,5% річних. Це зумовлено більш жорсткою монетарною політикою ФРС США, порівняно з політикою Європейського центробанку.

Так, станом на 21 січня 2020 року ринкова дохідність 10-річних облігацій Федерального Уряду Німеччини становила "мінус" 0,35%, а дохідність 10-річних облігацій Казначейства США ̶ "плюс" 1,77%. Різниця між вказаними показниками відсоткових ставок становить 2,12 відсоткових пункти.

Теоретично на таку ж величину мали б відрізнятися і параметри відсоткових ставок для українських єврооблігацій, номінованих в доларах США і євро.

Але у період розміщення української позики в євро під 4,375% ринкова дохідність близьких за термінами українських єврооблігацій в доларах США (Україна-2030 і Україна-2028) становила близько 5,9% річних.

Різниця 5,9 - 2,12 = 3,78% слугувала орієнтиром для відсоткової ставки нової позики, номінованої в євро.

Але, нагадаємо, фактична ставка нового випуску єврооблігацій становила 4,375% річних. Тобто емітент суверенних облігацій України в черговий раз погодився переплачувати інвесторам близько 0,6% річних на суму 1250 млн євро упродовж 10 років.

Не виключено, що частина цих інвесторів тісно пов'язана з високими посадовими особами української держави, яка "добровільно" погоджується на невигідні умови запозичень.

Привертає увагу і той факт, що в грудні 2019 року Мінфін на внутрішньому ринку розмістив короткострокові облігації ОВДП в євро під 2,22% річних.

Згідно з нашими розрахунками, в абсолютному вираженні сума "переплати" з українського бюджету на обслуговування єврооблігаційної позики від січня 2020 року становитиме близько $7,5 млн на рік або $75 млн до моменту погашення позики.

Показово, що придворні аналітики, даючи оцінку останній міжнародній позиці в євро, охарактеризували її як тріумфальне повернення України на ринок єврооблігацій, "з салютом, фанфарами і феєрверками".

Але нинішній стан хронічної боргової залежності держави, стрімкого наростання дефіциту бюджету, непрофесійного і корумпованого державного управління мав би асоціюватися не з салютом і феєрверками, а з траурною процесією під музику Фредеріка Шопена.

Публікації у ЗМІ

11 лютого 2020 року

Кредити до зарплати

Перейти
07 лютого 2020 року

Замінована земля

Перейти
06 лютого 2020 року

Спорожніла державна казна. Або чому падають доходи бюджету

Перейти
03 лютого 2020 року

Намагання НБУ вскочити в останній вагон потяга, який вже давно пішов

Перейти
25 січня 2020 року

Єврооблігаційна позика України: красномовні і невтішні факти

Перейти

CookieЦей веб-сайт використовує файли cookie, щоб покращити роботу користувачів.